Hyperinflácia

Pojem: Hyperinflácia je stav, pri ktorom monetárne orgány urýchľujú rozširovanie množstva peňazí do bodu, keď je nemožné nad nimi získať kontrolu späť.

Končí sa to, keď je štátna nekrytá mena konečne bezcenná. Je to rozvíjajúca sa kríza, nielen vrcholná udalosť.

Zhrnutie

Tento článok definuje hyperinfláciu jednoduchým spôsobom a objasňuje, že väčšina, ak nie všetky vlády sa už zaviazali svoje nezabezpečené meny zničiť hyperinfláciou. Dôkazy sú v súčasnosti zrejmé.

Tento jav je riadený prebytkom vládnych výdavkov nad príjmami daní, ktorý sa už v USA a inde vymykal kontrole. Prvé kolo koronavírusu slúžilo iba na to, aby sa problém stal zrejmejším pre tých, ktorí už pochopili, že sa končí expanzívna fáza bankového úverového cyklu, a kombináciou s ekonomickými dôsledkami obchodnej colnej vojny medzi Čínou a Amerika sme odsúdení na opakovanie situácie, ktorá viedla k havárii na Wall Street v rokoch 1929—32.

Pre ekonomických historikov by to malo byť zrejmé. Faktom je, že základ dane, ktorý sa vyčísľuje na HDP, meraný skutočnou mierou straty kúpnej sily dolára a potvrdený zrýchlenou mierou rastu “[1] širokých peňazí” za posledných desať rokov, reálne výrazne klesá. zatiaľ čo záväzky vládnych výdavkov naďalej stúpajú.

[1]V ekonómii sú široké peniaze mierou množstva peňazí alebo ponuky peňazí v národnom hospodárstve vrátane vysoko likvidných „úzkych peňazí“ a menej likvidných foriem. Európska centrálna banka, OECD a Bank of England majú svoje vlastné odlišné definície širokých peňazí. [1]

V tomto článku je zdokumentovaný dolár, ale rovnaká hyperinflačná dynamika ovplyvňuje takmer všetky ostatné fiat meny.

Úvod

Za posledných desať rokov som viedol dve križiacke výpravy, aby som upriamil pozornosť na problémy, o ktorých si myslím, že sú vo verejnom záujme. Od roku 2011 som napísal sériu článkov o čínskej politike v oblasti zlata, v ktorej sa hromadilo fyzické zlato už od roku 1983. Spôsob, ktorým sa zlato pohybovalo zo západu na východ, sa stal všeobecne známym a takmer klišé. Druhou križiackou výpravou bolo informovať verejnosť, že obchodný obchodný cyklus je iba ilúziou cyklu bankových úverov, ktorý sa nevyhnutne končí krízou.

Nastal čas na novú kampaň zameranú na tému, o ktorej píšem v posledných mesiacoch, a to informovať širokú verejnosť, že ich vlády a ich nekryté meny sú teraz v stave hyperinflácie. Nejde o vývoj na ďalekom horizonte, ako by si mnohí mohli myslieť, už je to tu.

Čo je to hyperinflácia?

Pochopiť, prečo je hyperinflácia už u nás, znamená vedieť, čo predstavuje hyperinfláciu. Nejde o rastúce ceny, ani o podmienku: keď ceny stúpajú nad vopred určenú mieru: sú dôsledkom inflácie aj hyperinflácie. Ako uviedol Milton Friedman, inflácia je vždy a všade peňažným javom, svoju myšlienku pokazil pokračovaním: „… v tomto zmysle môže byť vytvorená, iba ak nárast množstva peňazí bude rýchlejší ako ich tvorba.“ V tomto poslednom vyhlásení sa trocha mýlil, keď si dal do súvislosti rast cien s nárastom množstva peňazí. Keď sú dokonca aj takzvaní monetaristi nepresné o inflácii, nehovoriac o hyperinflácii, nemožno sa čudovať, že panuje verejný zmätok.

Môže existovať iba jedna definícia hyperinflácie, a to definícia uvedená vyššie, ktorú nenájdete v žiadnej učebnici. Vo von Mises’s Human Action, neexistuje dokonca žiadna definícia, iba inflácia, a to je skôr popis ako definícia. A keďže ide o relatívne nedávny jav nekrytých fiat mien, hyperinflácia nikdy nebola definovaná oddelene od inflácie klasickými ekonómami. Rozdiel medzi infláciou a hyperinfláciou tiež nie je možné rozlíšiť podľa veľkosti.

Ak majú menové orgány vedomosti, mandát, autoritu, schopnosť a vôľu prestať s nafukovaním meny, neoznačili by sme to ako hyperinfláciu, ale skôr ako krátku dobu výnimočnej inflácie pred návratom. zdravej politiky v oblasti peňazí.

Ale zdravé peniaze sa odhodili v roku 1971, keď sa definitívne upustilo od povojnovej dohody z Bretton Woods – nie preto, že vtedajší monetárny režim bol akokoľvek zdravší. Skutočnosťou je, že od zdravých peňazí bolo v Amerike bolo pravdepodobne opustené už dávno, založením Fedu na Jekyll Island pred prvou svetovou vojnou.

Ako prostriedok financovania vládnych deficitov je možné zastaviť infláciu znížením vládnych výdavkov alebo zvýšením daní. Teraz však má po jednorazovom zvýšení o 65% nasledovať ďalšie masívne zvýšenie, ktoré sa už nachádza v oblakoch. Dúfajúc, že to bude stačiť, tak ako sa dúfalo, že pôvodné zvýšenie M1 o 65% bude dostatočné na zabezpečenie toho, že graf recesii bude v tvare V a bude nasledovať návrat k normálu.

Počiatočné štádiá hyperinflácie považujú menové orgány vždy za jedinú politiku, ktorú môžu uskutočňovať. Presviedčajú samých seba, že buď to nemá následky, alebo že sa dajú ovládať. Príklad nájdeme v príspevku Michaela T Kileyho, vedúceho ekonóma Fedu. V auguste dospel k záveru, že nedostatok ďalšieho priestoru na znižovanie úrokových sadzieb pri liečbe koronavírusu si vyžaduje kvantitatívne uvoľnenie na celkovú hodnotu 30% HDP alebo 6,5 bilióna dolárov, aby sa vyrovnal nedostatok manévrovacieho priestoru v oblasti úrokových sadzieb. Kiley píše, že medzi koncom februára a koncom júna boli uzákonené asi 3 bilióny dolárov, čo ešte zostáva 3,5 bilióna dolárov. Ak predpokladáme, že celý stimul vo výške 6,5 bilióna dolárov bude uvoľnená do budúceho februára, potom by sa zvýšenie premietnuté do úzkych peňazí mohlo viac ako zdvojnásobiť.

Kiley napísal svoj príspevok pred druhou vlnou koronavírusov. Modeloval hospodársky pokles meraný na reálnom HDP na úrovni iba 10% v druhom štvrťroku (v skutočnosti 9,5% – nezamieňajte s anualizovanou mierou uvádzanou na úrovni 32,9%). Ako som však zdôraznil v minulotýždňovom článku, keď peňažná inflácia beží takou rýchlosťou, dolár vo februári minulého roka nie je to isté ako nafúknutý dolár vo februári budúceho roka, ktorý sa na Kileyho číslach zriedi o 6,5 bilióna dolárov. Dôsledkom sú niektoré mimoriadne škodlivé medzičasové posuny, ktoré sú opísané v Cantillonovom efekte, kedy produktívni pracovníci aj najchudobnejší ľudia v spoločnosti stratia úspory, platy a dávky sociálneho zabezpečenia stratou kúpnej sily dolára v prospech vlády a jej agentúr. a veľký biznis.

Kiley vo svojom ekonomickom modeli splošťuje Phillipsovu krivku, zjavne v snahe dosiahnuť cieľom, ktorým sa dáva prednosť. Phillipsova krivka má graficky replikovať vzťah medzi infláciou a nezamestnanosťou, pričom sa predpokladá, že zvýšenie cenovej inflácie súvisí so znižovaním nezamestnanosti. Sploštenie je rovnaké ako za predpokladu, že pri uvažovanej úrovni plnej zamestnanosti ceny nestúpnu natoľko, ako sa predtým modelovalo. Je však jedna vec predvídať takýto vzťah, keď je „stimul“ inflácie rádovo niekoľko percent, keď je pravdepodobné, že si verejnosť viac uvedomuje stimulačný účinok menovej inflácie, než aký má riediaci účinok na peniaze. , ale je to iná vec, keď je to také dramatické ako dnes.

Musíme odolať pokušeniu akceptovať matematický vzťah medzi cenami tovarov a služieb a mierou zamestnanosti, aký predpovedá Phillipova krivka. Bez ohľadu na úroveň zamestnanosti sa výroba upravuje z dôvodu deľby práce. Pri odmietnutí Sayovho zákona si moderní ekonómovia neuvedomujú, že výroba a spotreba prichádzajú alebo ustupujú spoločne. Okrem používateľov meny, ktorých dočasne obmedzujú počiatočné účinky menovej stimulácie, neexistuje trvalý vzťah medzi množstvom peňazí a zamestnanosťou.

Chyby, ktoré matematickí ekonómovia priniesli pomocou artefaktov, ako je Phillipsova krivka, na začiatku zakrývajú dôsledky politík založených na ich prognózach. Následkom toho odporúčania vedúcich ekonómov Fedu využívajúcich ekonomické modely založené na makroekonomických predpokladoch poskytujú falošné pohodlie výborom, ktorým radia. Okrem toho ročná miera rozpočtového deficitu od marca predstavovala približne 4,4 bilióna dolárov, pričom bola financovaná výlučne prostredníctvom menovej expanzie a bola výrazne vyššia ako krytá poklesom daňových príjmov.

Ak tieto podmienky pretrvajú aj v novom fiškálnom roku – čo sa zdá byť čoraz istejšie, Kileyho výpočet ďalších stimulov v hodnote 3,5 bilióna dolárov problém podceňuje. Podľa vyjadrenia Allistera Heatha v dnešnom denníku Daily Telegraph sa Larry Summers, americký ekonóm a archinflácionista, domnieva, že náklady na covid-19 dosiahnu 90% amerického HDP, čo je podstatne viac ako 30% odhad Kileyovej. Možno príliš dramatický; môžeme si však myslieť, že pripravovaný stimulačný balík, a potom nepochybne ten, ktorý ho bude nasledovať, obnoví normálnosť a nastaví rozpočtový deficit pevne smerom k rovnováhe? Ak je odpoveď nie, potom už máme hyperinfláciu.

Upustenie od predpokladov matematických ekonómov

Chyba Phillipsovej krivky spočívala v nepochopení dôvodu, prečo v priebehu inflácie existuje bod, v ktorom používatelia meny majú podozrenie, že ceny budú aj naďalej rásť, a že nastane odklon od osobnej likvidity a úspory v prospech spotrebiteľských výdavkov. To, že sa to musí stať po určitom okamihu, ešte neznamená, že je možné predpovedať bod a následný vplyv na všeobecnú hladinu cien – to znamená ľudskú činnosť, nepredvídateľnú reakciu jednotlivých aktérov na ich meniace sa okolnosti.

Dôsledky zmien relatívnych preferencií

Nominálny HDP nie je iba druhou stranou menovej rovnice. Je to tiež celková výroba a druhou stranou celkovej výroby je súčet spotreby a odloženej spotreby. Správny spôsob, ako brať ohľad na peniaze, nie je prostredníctvom peňažnej rovnice a predpokladanej úlohy rýchlosti, ale pozerať sa na nominálny HDP ako na súhrn všetkých príjmov a ziskov všetkých používateľov, ako aj na súčet ich výdavkov a čistých úspor. Až potom môžeme zvážiť vplyv zmien množstva peňazí na ceny.

Peniaze sú iba formou sprostredkovania medzi výrobou a spotrebou tovaru. Ľudia majú určitý stupeň osobnej peňažnej likvidity, ktorá sa za stabilných peňazí celkovo veľmi nelíši. Táto likvidita sa nesmie zamieňať s úsporami, ktoré sa po odložení spotreby primárne nedržia kvôli svojej likvidite, ale kvôli očakávaným výnosom. Osobná likvidita sa udržuje v rezerve na osobnú spotrebu.

Všeobecná úroveň osobnej likvidity je výsledkom nedávnych skúseností s hodnotou peňazí z hľadiska tovaru, upravených očakávaniami akejkoľvek zmeny relatívnej hodnoty budúceho tovaru. Ak si teda ľudia myslia, že cena tovaru môže stúpať, budú mať tendenciu kupovať ho skôr, a ak očakávajú jeho pokles, budú mať tendenciu zdržiavať jeho nákup. Za všeobecne stabilných menových podmienok preto niektoré ceny rastú a iné klesajú.

Problém nastane, ak z akýchkoľvek dôvodov ľudia ako celok očakávajú zvýšenie všeobecnej úrovne cien. V takom prípade zmenia vzťah medzi ich peňažnou likviditou a tovarmi v prospech tovaru všeobecnejšie, čím sa kúpna sila peňazí zníži a všeobecná cena sa zvýši.

Vplyv zmien všeobecnej úrovne osobnej likvidity má potenciálne dôležitejší vplyv na hladinu cien ako samotné množstvo peňazí. Malo by byť zrejmé, že ak sa zvýšené množstvo peňazí v obehu jednoducho zhromaždí, nebude to mať žiadny vplyv na všeobecnú úroveň cien. Prípadne, ak sa verejnosť rozhodne opustiť štátom vydanú menu, bez ohľadu na množstvo v obehu stratí všetku svoju kúpnu silu.

Opustenie štátom vydávanej meny verejnosťou ukončuje všetky hyperinflácie a po ukončení procesu má tendenciu byť rýchly. Vo Weimar Nemecku sa hovorilo, že tento rast cien sa začal v máji 1923 a trval do polovice novembra. V ostatných európskych krajinách, ktoré začiatkom 20. rokov 20. storočia utrpeli zrútenie svojich mien, bol konečný proces rovnako rýchly.

Forma dnešného menového kolapsu

Prvá vec, ktorú je potrebné vziať do úvahy, je súčasný vzťah množstva peňazí k ekonomike. Ponuka peňazí M3 v amerických dolároch, najširšia definícia peňazí, sa zvýšila spolu s HDP USA: M3 vlani v júli dosiahol 18,327 bilióna dolárov, zatiaľ čo HDP v druhom štvrťroku sa odhadoval na 19,52 bilióna dolárov. Blízkosť vzťahu medzi týmito dvoma číslami sa vysvetľuje tým, že celkový nominálny HDP je nafúknutý nárastom množstva peňazí. Zhoda nie je nikdy dokonalá, pretože vždy existujú určité spotrebiteľské výdavky, ktoré sú predmetom odhadov, budúcich revízií alebo jednoducho nie sú zachytené HDP. K nim môžeme pridať štatistickú chybu. Ďalej by na začiatku inflácie existovala základná úroveň HDP, keď by boli peniaze zdravé, z čoho by nasledovala inflácia.

Miera straty kúpnej sily dolára je v oficiálnych štatistikách zámerne podhodnotená. Pôvodne išlo o politiku znižovania indexačných nákladov zavedených po desaťročí cenovej inflácie pre USA a ďalšie vlády. Je pozoruhodné, že štatistické potlačenie zmien všeobecnej cenovej úrovne, ktoré sa dnes prijíma vo všetkých vyspelých ekonomikách, sa spochybňuje len zriedka. V dôsledku toho bol rozsah poklesu kúpnej sily fiat mien ignorovaný s niektorými dôležitými dôsledkami, prinajmenšom pre vlády a ich centrálne banky, ktoré zatajujú dôkazy o zlyhaniach menovej a hospodárskej politiky.

Menové orgány tvrdia, že pred krízou s koronavírusmi stabilizovali americké hospodárstvo po kríze Lehman. Merané CPI, do konca roku 2019 ekonomika vzrástla za posledných deväť rokov „v reálnych hodnotách“ o takmer 22%. Ale pretože CPI je silne potlačenou mierou cenovej inflácie, pravda je iná. Chapwoodov index a USD M3 nám hovoria, že po úprave týmito opatreniami sa HDP znížil o viac ako polovicu z 15 241 miliárd dolárov na 6 818 dolárov, respektíve 7 309 miliárd dolárov, merané na základe dolárov z roku 2010.

Aby bolo jasné, HDP je jednoducho súhrn peňazí všetkých zaznamenaných transakcií. Nehovorí nám nič o ich kvalite, ani to nenaznačuje stupeň ekonomického pokroku alebo jeho nedostatok. Ako vždy, aj tu sa našli víťazi a porazení. Z najvšeobecnejších pojmov môžeme konštatovať, že pokles skutočných hodnôt odhalil zlyhanie menovej a hospodárskej politiky.

To, na čom skutočne záleží, sú vlády a kúpna sila daní, ktoré vyberajú.

Moderná socializujúca sa vláda nikdy neznižuje svoje výdavky a rozpočtové deficity vznikajú v dôsledku neochoty zvyšovať dane tak, aby zodpovedali výdavkom. Na prvý pohľad je to dôkaz o objavujúcej sa hyperinflácii, pretože pokles kúpnej sily meny vedie k poklesu skutočnej hodnoty daňových príjmov, pričom sa zároveň uvedomuje, že zvýšenie daní by bolo škodlivé pre výrobu , spotreba, a teda aj štátne financie.

Potom prišiel koronavírus, neočakávaný zásah do nominálneho HDP, od ktorého závisia vládne daňové príjmy. A teraz tu máme druhú vlnu covid-19, ktorej ekonomické dôsledky sa dajú len hádať. Nezabúdajme, že predtým, ako sa to všetko stalo, vlani v septembri došlo k objavujúcej sa kríze likvidity, o ktorej svedčí zlyhanie dolárového repo trhu, čo so všetkou pravdepodobnosťou naznačuje koniec expanzie bankových úverov. A mali by sme tiež pamätať na to, že obchodná colná vojna medzi dvoma najväčšími ekonomikami na svete náhle zastavila rast medzinárodného obchodu.

Ktokoľvek, kto sleduje ekonomické dôsledky všetkého tohto vývoja, môže len skonštatovať, že okrem už rastúceho rozdielu medzi vládnymi výdavkami a príjmami daní, vlády nemusia iba zachraňovať svoje daňové príjmy pred jednorazovým alebo dvojitým zásahom koronavírusu, ale ďalšie problémy inflačných expanzií budú nasledovať s rastúcim tempom. Čisto z hľadiska množstva peňazí je hyperinflácia už dobre zakorenená pre americký dolár a všetky ostatné nekryté meny, ktoré podliehajú rovnakej politickej a faktickej dynamike.

Keď sa verejnosť prebudí …

Len veľmi málo ľudí si uvedomuje, že hyperinflácia už existuje, väčšina ľudí si to uvedomí, až keď budú zrejmé dôsledky na ceny. A ako už bolo uvedené vyššie, nejde o lineárny proces, kde

M x V = P x T.

V alebo rýchlosť musí byť nahradená ľudským faktorom, kde sa preferencie menia medzi držaním rezervy peňažnej likvidity a nákupom tovaru. Konečný let do tovaru je rýchly proces, ktorý sa po spustení nedá zastaviť. Videli sme, že vzťah medzi rastom cien meraným indexom Chapwood a rastom dolára M3 naznačuje, že najskoršie štádiá preferencií držania peňazí sa znižujú v prospech bežne nakupovaného tovaru: zdá sa, že tento proces prebieha nenápadne niekoľko rokov.

Skeptici hypotézy o hyperinflácii by mohli namietať, že americké ministerstvo financií vlastní viac ako 8 000 ton zlata a mohlo by kedykoľvek zastaviť hnilobu návratom k zlatému štandardu. Dúfali by sme, že to tak je, ale nič nenasvedčuje tomu, že by niekto zodpovedný mal najmenšiu stopu o skutočnej situácii. Keď sa navyše zbavíme zlata ako podpory dolára pred štyridsiatimi deviatimi rokmi, je nemysliteľné, aby Fed a ministerstvo financií ochotne vrátili čas. Ďalej, ak mám pravdu v tom, že čínsky štát nielenže kontroluje trhy s fyzickým zlatom, ale má aj značnú rezervu nevyhlásených drahých kovov, obnovenie menovej úlohy zlata by prinieslo obrovskú moc americkým nepriateľom. Okrem toho, pokiaľ v dolároch zostane nejaká hodnota, cudzinci ich pravdepodobne vymenia za zlato na americkej štátnej pokladnici.

A to skôr, ako sa neokeynesiánski makroekonómovia prihlásia na preškolenie a zbavia všetkých svojich omylov. Nie, prehnitá loď USS Dollar sa skôr potopí so stratou všetkých rúk.

Fed medzitým 23. marca oznámil neobmedzenú menovú infláciu. Krátko nato Čína začala akcelerovať predaj dolárov v prospech skladovania komodít, čo prejavilo zmenu v správaní, ktorú môžeme očakávať od širšej americkej verejnosti, keď si kolektívne uvedomí, že peniaze idú dole, a nie ceny všetkého rastú. Znamenal 23. marec, po ktorom údajne Čína zvýšila tempo dumpingu dolárov voči komoditám, začiatok konca?

Je určite možné, že v takom prípade sa hyperinflácia dolára a väčšiny ostatných papierových mien pravdepodobne skončí konečným neočakávaným kolapsom kúpnej sily v priebehu iba niekoľkých mesiacov.